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中兴通讯:业绩符合市场预期,主业持续向好

时间:2017-08-25    机构:华泰证券

2017 上半年公司业绩符合预期。

中兴通讯(000063)2017 年上半年实现营收540.11 亿元,同比增长13.09%;归母净利润为22.93 亿元,同比增长29.80%;上半年每股收益实现0.55 元。

费用方面,公司销售费用和管理费用保持稳定,因汇率原因公司财务费用大幅增长404.19%,但在营收中的占比依然较低。我们认为公司收入和净利润均实现稳定增长,符合市场预期。

与市场不同的观点。

市场认为,随着国内运营商支出的下降,5G 建设尚未到来,通信设备厂商将受到影响。我们的观点:从全球看,4G 建设方兴未艾,尤其是发展中国家网络建设预期依然强烈;从国内看,NB-IoT 建设大幕即将拉开,运营商投资方向发生转移。与市场对手机市场增量空间有限,中兴手机品牌较为薄弱的观点不同,我们认为中兴手机业务有望在海外取得持续增长,有望增加在公司营收结构中的比重。另外,我们坚持认为公司基本面将随着新管理层对公司治理的深化而不断改善。

与众不同的逻辑1:4G 网络建设方兴未艾,NB-IoT 建设大幕开启。

公司作为国内第二,世界第四的通信设备商龙头,将持续受益全球4G 网络建设,目前4G 网络仍未充分覆盖,在广大发展中国家市场空间依然很大。从国内角度看,NB-IoT 建设大幕即将拉开,受益于国内政策推动,运营商将从今年下半年起持续增加对NB-IoT 的网络建设投入。5G 规模建设到来之前,我们预计公司运营商网络业务仍将保持较快增长态势。

与众不同的逻辑2:手机海外销售有望延续强劲表现。

得益于海外布局和持续的市场深耕,公司手机业务上半年实现营收和毛利的双增长。其中,美国表现尤为强劲,继续保持前4 的位置;日本同比发货量获得突破性进展;西班牙、澳大利亚等国家继续保持高速增长。

我们认为,公司手机业务将持续上半年的良好表现,在全球其他主要市场保持稳定增长。

与众不同的逻辑3:公司加强管理,基本面持续改善,提高发展动力。

今年以来,公司不断推出内部治理措施,新董事长上任、优化产品线和剥离非核心业务、调整手机部门、进行内部审计,经过一系列治理和改革,公司基本面改善,业务上聚焦主业,更加重视合规和风控。我们认为公司加强治理的效果已经显现,促使公司上半年主业毛利率提升。

维持“买入”评级。

作为全球通信设备龙头企业,公司将充分享受5G 带来的市场红利。预计2017-2019 年净利润分别为43.5/49.8/62.4 亿元,对应市盈率分别为21.9/19.1/15.3x,,目标价为28.60-30.68 元,维持“买入”评级。

风险提示:国内运营商支出不达预期,公司海外业务拓展不达预期,政策变化带来的其他风险。