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中兴通讯:中报业绩符合预期,运营商和消费者业务向好

发布时间:2017-08-27    研究机构:光大证券

事件:公司发布2017半年报,上半年实现营收540亿元,同比增长13%;实现归属上市公司股东净利润22.93亿元,同比增长30%,与前期业绩快报基本一致,符合预期。

净利润快速增长,运营商和消费者业务表现亮眼

报告期内,公司总营收和净利润增速分别为13%和30%,对应去年同期4.05%和9.33%增速提升明显。其中,运营商网络和消费者两大业务是业绩增长的主要支撑。受国内运营商在4G网络传输和接入系统的持续投入的影响,无线通信及固网和承载系统收入增大促使运营商业务营收同比增长12.58%;消费者业务主要受国际手机产品和国内家庭终端产品收入的驱动,营收同比增长24.13%。政企业务营收同比减少18.27%,主要是由于国内外政企项目营业收入同比减少所致。尽管综合毛利率受政企业务毛利率下降的影响较去年同期小幅下降0.84个百分点,但运营商和消费者业务毛利率分别提高0.41和0.11个百分点。

5G技术领先,研发投入成效显著

公司5G技术领先,率先提出MassiveMIMO等面向5G的关键技术,目前已在全球部署超过60多张Pre5G网络和超过240个SDN/NFV商用/实验局,并在上半年分别与中国联通和日本软银开展5G外场测试,产品多次刷新业界记录。公司每年研发上投入均保持在销售收入10%以上,在全球设立了20个研发中心,已累计拥有专利资产超过6.8万件,全球授权专利累计超过2.9万件,研发投入成效显著。

管理层治理边际明显改善,5G龙头长期受益确定

管理层换届叠加股权激励,公司经营状况持续向好,治理边际改善已显现。在新一届管理层领导下,公司一方面积极开拓海外市场消费者业务,长期拖累公司业绩的手机业务已开始逐步向好。另一方面,公司大力加强5G布局,公司5G产业化已处于国际领先水平,随着未来5G的落地,公司业绩和估值有望迎来双击。

维持“买入”评级,目标价28元

基于中报业绩,我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.06元、1.17元和1.31元,对应PE分别为22/20/18,我们看好公司未来5G时代的发展前景,维持“买入”评级,目标价28元。

风险提示:运营商资本开支下滑超预期;海外市场可能受阻的风险。