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中兴通讯:转让努比亚股权,手机业务或超预期

发布时间:2017-07-28    研究机构:华泰证券

转让努比亚10.1%股权不再并表,手机产品业绩将进一步改善

7月27日晚,中兴通讯(000063)发布公告,公司已签署《股权转让协议》,以7.272亿元向南昌高新转让所持控股子公司努比亚10.1%股权。本次转让完成后,本公司持有努比亚49.9%的股权,努比亚不再纳入本公司合并报表范围。我们认为,努比亚手机对公司业绩影响减小,公司手机产品业绩或超预期。

与市场不同的观点

市场认为手机业务拖累公司业绩,5G时代到来尚需时间,中兴业绩承压。我们认为,公司手机产品有望扭亏,NB-IoT网络部署和4G深度覆盖拉动运营商开支,同时公司加强治理,看好公司基本面改善。与市场不同的逻辑有:1、手机产品有望扭亏,超出市场预期;2、5G传输先行将带来巨大增量,NB-IoT的大规模部署拉动运营商网络建设投入;3、加强公司治理增强发展动力,基本面改善。

与众不同的逻辑1:手机产品有望扭亏,超出市场预期

公司手机品牌分为自有品牌和努比亚品牌两部分。不再并表努比亚将减少因努比亚品牌手机亏损对公司业绩的影响,也有助于公司聚焦自有品牌。同时,公司大力开拓海外市场,进一步降低自有品牌手机的营销成本和制造成本,改善利润率水平。公司上半年北美终端业务成为主要亮点,并且实现了营业收入和毛利的双增长。我们认为公司手机产品今年有望扭亏为盈,大概率超出市场预期。

与众不同的逻辑2:5G传输先行带来巨大增量,NB-IoT拉动运营商投入

与3G到4G传输的平稳增长不同,5G对于传输的要求大幅提高,4G时代的传输网络难以满足需求,运营商必将在5G商用前大力建设传输网络,所带来巨大的市场增量或将超出预期,对公司运营商网络业务是重大利好。此外NB-IoT的大规模部署也拉动了运营商在网络建设方面的投入。我们认为公司将充分受益于5G传输网络以及物联网网络建设,业绩增长可期。

与众不同的逻辑3:加强公司治理增强发展动力,基本面改善

公司新董事长上任带来新面貌;优化产品线、剥离非核心业务、调整手机部门,改善公司业绩;进行内部审计,加强公司内部治理。经过一系列治理和改革,公司基本面改善,业务上聚焦主业,更加重视合规和风控。上半年公司营业收入和净利润均实现稳健增长,多主业毛利率提升。我们认为公司加强治理的效果已经显现,基本面的改善将大大增强公司发展动力。

重申“买入”评级

中兴通讯手机业务有望超预期,将充分享受5G加速推进带来的市场红利。预计公司17-19年净利润43.5/49.8/62.4亿元,对应市盈率分别为21.90/19.11/15.26x,维持“买入”评级。

风险提示:运营商投资不及预期,消费者业务竞争加剧。