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中兴通讯中报预告点评:多主业持续向好

发布时间:2017-07-19    研究机构:华泰证券

2017年半年度业绩预告符合预期。

2017年上半年,公司实现营业收入人民币540.11亿元,较上年同期增长13.09%;营业利润人民币32.94亿元,较上年同期增长564.83%;利润总额人民币32.64亿元,较上年同期增长20.55%;归属于上市公司普通股股东净利润人民币22.94亿元,较上年同期增长29.85%。我们认为公司营业收入和净利润均实现稳健增长,符合市场预期。

与市场不同的观点。

市场认为4G已经规模部署,5G尚未到来,运营商将缩减资本开支,设备厂商业绩将受到影响。我们的预期:流量的持续增长、物联网的异军突起促使运营商在网络建设的持续投入,中兴通讯(000063)在享受运营商网络建设市场红利的同时,不断改善手机产品这一薄弱业务,同时积极加强公司治理,促使公司上半年营业收入和净利润均实现稳健增长。与市场不同的逻辑有:1、4G方兴未艾,NB-IoT异军突起,运营商网络景气;2、手机业务不断改善,北美业务成为亮点;3、加强公司治理,基本面改善,提高发展动力。

与众不同的逻辑1:4G方兴未艾,NB-IoT异军突起,运营商网络景气。

流量的快速增长促使运营商在4G网络、固网、承载系统的持续投入,持续升级网络以满足用户需求的持续提升;除此之外,中国电信已经启动了NB-IoT网络的大规模部署,工信部进一步发文加速国内NB-IoT发展。受此利好,2017年上半年公司运营商网络业务营业收入及毛利均有增长,我们认为该增长势头有望延续,实现从4G时代向5G时代的平滑过渡。

与众不同的逻辑2:手机业务不断改善,北美业务成为亮点。

受国有企业体制束缚,公司在手机业务这一消费类市场竞争中一直不占优势,拖累了公司的业绩。对此公司积极谋求转型,加大研发投入,并精简治理架构,力图打造品牌、开拓市场、提升销量。从上半年情况看获得了良好的效果,尤其是北美终端业务成为主要亮点,上半年实现了营业收入和毛利的双增长,表明公司已经为手机业务逐渐找到了一条适合的发展途径。

与众不同的逻辑3:加强公司治理,基本面改善,提高发展动力。

今年以来,公司不断推出内部治理措施,新董事长上任、优化产品线和剥离非核心业务、调整手机部门、进行内部审计,经过一系列治理和改革,公司基本面改善,业务上聚焦主业,更加重视合规和风控。我们认为公司加强治理的效果已经显现,促使公司上半年多主业毛利率纷纷提升。

重申“买入”评级。

中兴通讯将充分享受5G加速推进带来的市场红利,业务有望持续超预期。预计公司17-19年净利润43.5/49.8/62.4亿元,对应市盈率分别为22.94/20.02/15.99x,17年价格为28.60-30.68元,维持“买入”评级。