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中兴通讯:业绩超预期,大象起舞迎来快速增长

发布时间:2017-07-20    研究机构:兴业证券

中兴通讯(000063)发布2017年半年度业绩快报,2017年1-6月营收540.1亿,同比增长13.09%;归属于上市公司普通股东净利润22.93亿,同比增长29.85%。

业绩超预期,运营商网络建设仍在积极推进。在运营商资本开支下滑和手机市场趋近饱和的情况下,公司营收仍实现13.09%增长,主要源于国内运营商在4G项目传输和接入系统的持续投入,中兴在无线通信及固网和承载系统营收逆势增长;另外,手机业务也随着海外市场的开拓而增长。公司净利润增速约30%,超出市场预期,除了运营商和手机业务营收增长之外,其毛利均有提升。

我们认为,中兴此次靓丽业绩背后,首先体现了管理层变革给公司的经营管理带来了显著改善;其次,单看二季度,营收上中兴通讯营收有赶超爱立信的态势,从利润端来看,爱立信表现确是较大亏损,体现中兴在业务和市场上的优势得到加强,未来份额有望提升,行业排名更进一步。

运营商业务竞争力越来越强。4G网络5G化,使得网络在向5G演进过程中,运营商的网络建设和投入不会出现断层。5G技术4G化,能够提升现有网络频谱效率和带宽,降低成本、提升用户体验,这是设备商和运营商乐见其成的。中兴通讯在4.5G、pre5G、5G研发都不遗余力,无线竞争力得到大幅提升,在未来5G建设中有望获取更多市场份额。在有线端,光网络的100G、400G技术、产品引领行业,能够保证中兴在光通信市场的领先优势。

手机业务重整待发,股权激励托底行业低谷期。我们了解到,中兴通讯手机业务有望重整待发,管理方面压缩整体费用支出,产品方面重点发力高端机型、聚焦精品,推出旗舰产品AXON天机7以及主流机型BladeA2,有望提升手机业务整体毛利率,给公司带来业绩增量。

股权激励托底行业低谷,静待5G高峰的来临。

中兴通讯在2017年4月发布股权激励草案,行权价格17.6元/股,股票期权对应的股票数量占已发行股本总额的3.6%。行权条件为,2017-2019年的净利润分别在38.25亿的基数之上,增长10%、20%、30%。

我们认为,2017-2018年是5G到来之前的行业低谷期,中兴通过股权激励锁定了盈利底部,静待5G高峰的到来,是较为安全的投资标的。

我们预测,中兴通讯2017-2019年净利润为45.04亿、50.15亿、67.96亿,对应EPS为1.08元、1.20元、1.62元,重申“增持”评级。

风险提示:手机业务整顿不达预期;有线业务增长较低甚至下滑。