中兴通讯(000063.CN)

中兴通讯(000063):Q3利润高增 单季收入创三年最高

时间:21-11-05 00:00    来源:华泰证券

3Q21 净利润同比高增,毛利率提升显著

根据公司三季报,2021 年前三季度营收为838.3 亿元,同比增长13.1%;归母净利润为58.5 亿元,同比增长115.8%,符合业绩预告(业绩预告区间:

yoy+78.0%~124.8%)。Q3 单季度营业收入同比/环比增长14.2%/14.6%至307.5 亿元,为近三年最高,在上半年5G 建设节奏较缓的背景下仍实现同比环比增长;单季归母净利润同比增长107.6%至17.7 亿元。受益于市场格局及成本结构的优化、以及自研高性能芯片收入占比的提升,2021 年前三季度公司毛利率同比提升4.7pct 至36.8%;其中Q3 单季毛利率达38.0%。

我们预计公司2021~2023 年归母净利润为75.4/89.2/98.7 亿元, 可比公司22 年Wind 一致预期PE 均值为23.67x,考虑公司A 股ICT 龙头地位,给予公司2022 年25x PE,目标价上调至48.32 元,维持“买入”评级。

消费者、政企业务取得良好增长;下半年5G 建设有望提速2021 年前三季度公司在运营商、消费者、政企业务上均实现了良好增长。

运营商业务方面,我们观察到三季度以来运营商招标集采提速,公司Q3 运营商网络收入环比增长25%,预计5G 建设提速有望带动下半年公司运营商业务收入持续增长。消费者业务方面,前三季度公司手机营收同比增长约40%,家庭信息终端营收同比增长约90%。政企业务方面,公司服务器及存储产品前三季度收入同比翻倍,已规模进入金融、互联网等行业头部公司。

加大研发投入,积极布局汽车电子、企业数字化等创新业务公司加大研发投入,积极布局汽车电子、企业数字化等创新业务,2021 年前三季度研发投入同比增长31.32%至141.7 亿,占收入比重为16.9%(2020前三季度:14.6%)。汽车电子业务方面,公司为客户提供相关的基础软硬件平台、芯片、车路协同的智联网联产品等,目前已与一汽、上汽等车企达成战略合作。

上调目标价至48.32 元,重申“买入”评级

我们认为在上半年国内5G 建设节奏较缓的背景下,公司依靠自研芯片收入占比提升叠加政企及消费者业务稳健增长实现了业绩的高增长。我们预计下半年国内5G 建设将环比加速,带动公司通信设备业务增长加速。我们预计公司2021~2023 年归母净利润为75.4/89.2/98.7 亿元(前值:67.4/80.3/92.0亿元), 可比公司22 年Wind 一致预期PE 均值为23.67x,考虑公司A 股ICT 龙头地位,给予公司2022 年25x PE,目标价上调至48.32 元(前值45.26 元),重申“买入”评级。

风险提示:毛利率提升不及预期;市场份额提升不及预期;政企业务发展不及预期。