中兴通讯(000063.CN)

中兴通讯(000063):半导体业务广受关注

时间:20-06-19 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

2020 年6 月17 日,中兴通讯(000063)在深交所互动平台回复投资者提问时表示“公司具备芯片设计和开发能力,7nm 芯片规模量产,已在全球5G 规模部署中实现商用,5nm 芯片正在技术导入” 1。中兴微电子是中国主要的半导体设计公司之一,主要服务中兴内部。

在半导体国产化的大背景下,半导体业务的价值广受关注。

评论

中兴微电子2019 年收入约76-77 亿元人民币,中国半导体设计公司排名第五名左右(根据中国半导体行业协会披露情况推测)。中兴的半导体业务子公司中兴微电子成立于2003 年(前身是1996年成立的中兴通讯IC 设计部)。目前主要股东包括中兴通讯(直接持股68.4%)和半导体大基金(持股24%)。员工超过2,000 人。

主要产品包括用于手机基带芯片,多媒体芯片、通信基站及有线产品用芯片。2019 年收入76-77 亿元人民币(根据中国半导体行业协会披露情况推测),净利率约15-20%(根据中兴微电子2014-2017 年净利率推测),公司供货芯片占中兴通讯总采购额11%以上(根据中兴微电子2017 年情况推测)。此次披露的7nm芯片主要用于5G 基站。

2020 年上半年,中兴通讯在国内5G 招标中份额仅次于华为且有所提升:1)接入网,中标中国移动5G 基站二期工程集采、中国电信和中国联通5G SA 新建工程无线主设备集采等项目;2)承载网,中标中国电信2019-2020 年STN 设备建设工程集采等项目;3)核心网,中标中国移动2020 年5G SA 核心网新建设备集采等项目。

估值建议

我们一直强调公司的低估值水平,重申公司的核心科技价值,维持公司盈利预测。长期看,中兴通讯有望在全球5G 建设浪潮下获得更多市场份额。公司A 股当前股价对应2020/2021 年市盈率33.1x/28.1x;H 股当前股价对应2020/2021 年市盈率19.3x/16.3x。

维持A 股跑赢行业评级和57.19 元目标价,对应2020/2021 年市盈率38.0x/45.0x,较当前股价有34.9%上行空间;维持H 股跑赢行业评级和42.12 港元目标价, 对应2020/2021 年市盈率28.6x/24.1x,较当前股价有51.8%上行空间。

风险

贸易摩擦存在不确定性;5G 应用场景短期有限。