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中兴通讯(000063):经营稳健 期待后续盈利提升

发布时间:2020-04-27    研究机构:国信证券

  公司发布2020 年一季报:收入214.84 亿,同比增长下滑3.23%,归母净利润7.79 亿元,同比下滑9.58%,符合预期。

经营稳健,受疫情影响业绩微降

  公司整体经营情况受疫情影响,一季度略有下降,但除了收入端微降外,其他经营指标稳健,包括毛利率继续提升至39%的高水平,销售费用率和管理费用率呈稳中有降态势,研发费用率继续扩大至15%以上,账面资金379 亿,继续保持充盈,经营性现金流为正。

  Q1 的净利润增速低于收入增速,主要系投资类收益减少,主要为证券投资类收益。Q1 的净利率不达4%,处于近几年中位数水平,后续还是有提升空间,主要为投资类收益、资产及信用减值项目的改善。

20 年将进入全面增长轨道

  2020 年,公司对外竞争力将不断凸显。公司三大板块业务均做了全面储备,其中,运营商业务聚焦核心能力和产品,公司毛利率Q1 达到了历史较高水平,全球5G 专利数上升至第三位,全球市场份额提升至10%;政企业务过去三年总体保持平稳,但公司在多个垂直应用领域均加强了5G 示范项目的建设,20 年开始有望开花受益;消费者业务公司主动收缩,后续将聚焦高毛利和有核心优势的终端,注重有质量地增长。

  展望Q2,公司海外业务受海外疫情扩散或受到一定影响,但从19 年情况看,公司国内业务占到收入的65%左右,海外地区主要集中在亚太,欧美地区占比在15%左右。随着国内三大运营商5G 二期招标全面落地,中兴获得了较好份额,支撑国内业务的快速提升,我们认为公司整体经营情况受影响有限,2020 年全年增长可期。

看好公司作为核心设备商在5G 时代的发展,维持“买入”评级我们维持此前预测,预计2020~2022 年归母净利润为63/83/100 亿元,对应PE 28、22、18 倍,维持“买入”评级。

风险提示

  5G 建设不达预期风险,核心器件受限风险,新冠疫情加剧风险

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