移动版

中兴通讯(000063):疫情影响可控 主业盈利水平持续提升

发布时间:2020-04-27    研究机构:海通证券

投资要点:

事件:4 月25 日中兴通讯(000063)发布一季报,2020 年1 季度公司营收215 亿元(同比-3.23%),归母净利润7.8 亿元(同比-9.58%),扣非归母净利润1.6 亿元(同比+20.51%)。

疫情影响可控,主业盈利水平稳步提升。虽受疫情影响,行业内招标有所推迟,但公司收入/归母净利润下降幅度较小。Q1公司毛利率39.34%(17-19年Q1分别为32.20%、28.01%和39.97%,17-19年全年分别为31.07%、32.91%和37.17%),我们认为这显现出公司整体毛利率改善趋势。Q1公司销售费用16.95亿元(同比-4%),管理费用10.5亿元(同比-17%),财务费用8.96亿元(同比+15%),伴随定增募资资金到位,我们预期全年财务费用有望得到显著改善。

研发投入加大,运营商招标稳居前列。Q1 公司研发费用32.4 亿元(同比+5%,收入占比超过15%)。截至2020 年一季度末,中兴通讯连续规模中标国内三大运营商5G RAN、5G SA 核心网及5G 承载等集中采购项目,在国内多个城市打造5G 标杆网络,实现超千兆连续覆盖体验,在欧洲、亚太、中东等主要5G 市场开展5G 商用部署。光网络整体及接入、城域、骨干三大领域市场份额保持良好增速。我们认为凭借5G 领先的技术和国内份额,公司海外份额有望持续提升。

非经常项目影响净利润。Q1公司非经常损益6.2亿元(19年Q1为7.3亿元):

其中公允价值变动损益2.25亿元(19年Q1为3.41亿元),营业外收入5.03亿元(19年Q1为5.73亿元)。

盈利预测。预计公司2020~2022 年,营收为1028 亿元,1171 亿元,1390亿元,归母净利润为65.65 亿元、79.94 亿元、98.94 亿元,EPS 分别为1.42元、1.73 元、2.15 元。基于5G 建设逐步进入商用期,参考对标公司估值,给予2020 年动态PE 30-35 倍,对应合理价值区间42.60 元-49.70 元,给予“优于大市”评级。

风险提示。美国对中兴通讯芯片禁运风险,5G 发展进度不及预期,海外业务低于预期。

申请时请注明股票名称