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中兴通讯(000063):研发投入创新高 5G龙头聚焦发展

时间:20-04-27 00:00    来源:华金证券

事件:公司发布20 年一季报,公司20Q1 实现营业总收入214.8 亿元、同比下降3.23%,归母净利润7.8 亿元,同比下降9.58%,扣非后归母净利润1.6 亿元,同比增长20.5%。

业绩符合预期,内生增长稳定。公司营收增速略降,预计受疫情影响,国内设备交付安装推迟导致收入确认延后。公司归母净利润下滑主要原因有:1)发出商品跌价准备增加导致资产减值损失增加至5.08 亿元,同比增长32.3%,2)非经常性损益金额约为 6.2 亿元,相比19Q1 的7.30 亿元减少1.09 亿元。公司1 季度扣非归母净利润增长20.5%,内生增长保持稳定。

毛利率改善趋势延续,全年财务费用有望随募集资金到位显著改善。公司20 年Q1毛利率为39.3%,环比提升5.06pct,延续改善趋势,实现单季度毛利率接近2019Q1的最高点39.97%。费用率方面,公司20Q1 三费合计占营收比例16.92%,同比略降 0.2pct,其中管理费用率、销售费用率、财务费用率分别为4.9%、7.9%、4.2%分别同比下降 0.8pct.、0.1pct 和提升0.7pct.。预计随着公司定增114.6 亿募集资金到位并逐步替换之前有息债务,全年财务费用率有望降低。

研发费用率创新高,投入持续加大提升重要领域产品能力。20Q1 研发投入 32.41亿元,同比增长4.8%,研发费用率达15.08%,创近五年来新高。公司持续加大的研发投入,在产品研发上,在5G、承载等核心产品和芯片上坚决投入,实现关键技术领先,在重要领域的产品能力大幅提升。

国内运营商招标落地,公司份额呈提升态势。国内三大运营商5G 无线网设备采购陆续落地,公司在中国移动、电信联通 5G SA 二期基站招标中,公司均获得第二份额,且中标份额较4G 及5G 一期均有提升。公司聚焦运营商和国内业务,随着5G 建设高峰到来,公司在国内运营商中标份额的提升态势若持续,公司运营商业务有望创造新高度。

投资建议:公司具备完整的5G 端到端解决方案的能力,在无线、核心网、承载、芯片、终端和行业应用等方面已做好全面商用准备。我们预测公司2020-2021 年EPS 分别为1.33/1.75/2.03 元, 对应PE 分别为29.3 /22.1/19.1x,维持公司“买入-B”评级。

风险提示:中美贸易摩擦加剧及全球疫情影响海外订单需求,疫情影响持续海外运营商网络建设不及预期,5G 推进速度不及预期、市场竞争加剧风险。