中兴通讯(000063.CN)

中兴通讯(000063):业绩符合预期 缓解掣肘加大研发

时间:20-04-25 00:00    来源:国泰君安证券

维持目标价和增持评级。维持2020-2022 年公司净利润预测为59.8亿元、80.1 亿元和108.3 亿元,对应2020-2022 年EPS 为1.30 元、1.74 元和2.35 元。考虑到同行业公司估值及公司核心竞争优势,给予2020 年PE 为40x,维持目标价为52 元,维持“增持”评级不变。

波动环境下收入稳定,业绩符合预期。2020 年Q1,公司实现收入214.8 亿元,同比下降3.2%,虽然受2019-nCoV 疫情及运营商投资节奏延缓的影响,仍然保持收入稳定,显示公司市场竞争力仍在持续恢复并增强。从最近国内运营商无线接入、承载网等招标情况来看,公司未来份额保持稳定并有向上趋势,运营商业务占比持续走高。

毛利率环比大幅增长,盈利能力提升。2020 年Q1,公司毛利率达到39.3%,相比2019 年Q4 环比提升5pp,预计主要是因为产品结构原因,同时也说明公司所处行业发展环境良好,以及公司技术、生产制造方面的优势。同时,公司综合费用率相对稳定,盈利能力有所提升,2020 年Q1,实现归母净利润7.8 亿元,同比下降9.6%,扣非后净利润1.6 亿元,同比增长20.5%。

债务实现优化,高研发投入意欲竞争优势扩大。公司在货币宽松环境下完成了债务结构优化,既可以降低负债率风险,也预示着加大投资的掣肘得以缓解。2020 年Q1,公司研发费用率为15.1%,较上年同期上升1.2pp,达到历史较高水平,这是未来竞争优势扩大的关键。

风险提示:疫情导致海外运营商投资不明朗,中美贸易摩擦风险。