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中兴通讯(000063)2020一季报点评:5G建设高峰到来 研发投入加大 三大业务全面推进

时间:20-04-25 00:00    来源:安信证券

事件:4 月24 日,中兴通讯(000063)发布2020 年第一季度报告。2020 年1~3 月,中兴通讯实现营业收入214.84 亿元,同比下滑3.23%;归母净利润7.80 亿元,同比下滑9.58%;实现扣非后归母净利润1.60 亿,同比增长20.5%。

扣非后归母净利润增长稳定,管理费用下降。公司一季度实现非经常性损益金额约为6.20 亿元(上年同期7.29 亿元),影响较大的是本期资产减值损失计提5.08 亿元,主要因发出商品跌价准备增加所致。公司2020 年Q1 实现扣非后归母净利润1.60 亿,同比增长20.5%,内生增长稳定。另外,公司Q1 三费率为16.93%,同比略降0.21 个百分点,主要因为Q1 管理费用同比下降17.06%,Q1 管理费用率为4.87%,同比下降0.81 个百分点。

5G 建设高峰到来,运营商、手机终端、海外业务全面推进。2020 年,中国三大运营商5G CAPEX 预算合计超1800 亿。目前,三大运营商5G 网络建设加速,联通、电信力争在Q3 结束之前完成5G 年度部署目标,中国移动更规划在Q4 建成全球规模最大的5G SA 网络,强力支持To B 垂直应用。2020 年Q1,公司深度参与运营商5G 建设,持续扩大5G 产能,在To B 垂直应用方面与行业头部企业合作,在能源、交通、金融、政务等多个行业推进数字化转型。

运营商市场:公司连续中标国内三大运营商5G RAN、5G SA 核心网、省际OTN 骨干传送网及5G 承载等集采。在国内多个城市打造5G 标杆网络,实现超千兆连续覆盖体验。其中,在2020 一季度中移动5G 二期无线网主设备集采中,公司中标份额达到28.68%(预估不含税中标金额超100 亿)。

海外业务:截至一季末,公司在欧洲、亚太、中东等主要5G 市场开展5G部署。其中,Dell'oro 统计,2019 年中兴无线网全球市占率提升了2%,达到10%;光网络及接入、城域、骨干三大领域市场份额保持增长。Omdia统计,公司19 年光网络市场份额同比增速全球第一,其中Metro WDM、Backbone WDM 和OTN Switching 细分份额增长全球第一。IHS Markit报告显示,公司在19 年Q3 固网终端以14%的市场份额夺得全球第一。

终端领域:公司Q1 发布首款5G 视频手机中兴天机Axon 11。中兴通讯与全球30 多家运营商的5G 终端合作,联合运营商进军日本5G 终端市场。

政企领域:中兴通讯与合作伙伴共同探索了86 个5G 创新应用场景,成功开展超过60 个示范项目,与多家龙头企业建设5G+智能制造示范工程等。

研发持续投入,芯片、数据库、OS 领域全面突破,自主可控能力大幅提升。2020 年一季度公司研发投入达32.41 亿元,占营业收入的15.1%,较上年同期上升1.2 个百分点,也高于2019 年全年(去年为13.83%)。目前公司自主可控能力大幅提升:其中5G 核心7nm 系列芯片规模商用,全球芯片专利申请3900余件,覆盖欧、美、日、韩等国家和地区,分布式数据库Golden DB 在大型银行核心业务系统正式上线,自研操作系统“新支点”应用领域不断扩大。有线领域,公司自研核心专用芯片上市。FlexE、网络处理器和交换三合一自研芯片实测指标行业最佳,5G 光网络拥有自主研发芯片和独有Flex Shaping 算法族。公司芯片、数据库、OS 领域全面突破,自主可控能力大幅提升。

资金实力持续增强,有利于维持高强度研发支出,维持5G 领域技术领先。公司一季末货币资金余额达到379.12 亿元,同比增长26.98%,较上年末增长13.82%,主要由于2020 年2 月3 日公司定增发行完成。随着公司定增、中票、超短融落地,公司资金实力持续增强,有利于维持高强度研发支出,维持5G领域技术领先。

投资建议:我们预计公司2020 年~2022 年的收入分别为1039.95 亿元(+14.6%)、1258.9 亿元(+21.1%)、1451.18 亿元(+15.3%),归属上市公司股东的净利润分别为63.61 亿元(+23.6%)、80.53 亿元(+26.6%)、98.49亿元(+22.3%),对应EPS 分别为1.50 元、1.90 元、2.33 元,对应PE 分别为26 倍、20 倍、17 倍。结合公司未来在5G 带动下的发展预期,我们维持中兴通讯12 个月目标价49.50 元和“买入-A”投资评级。

风险提示:通信行业受到疫情影响,一季报业绩波动的风险。