移动版

中兴通讯(000063):疫情对公司影响有限 关注2Q20国内新基建建设带动业绩增长

发布时间:2020-04-25    研究机构:中国国际金融

业绩回顾

1Q20 业绩符合我们预期

公司公布1Q20 业绩:收入214.8 亿元,同比下滑3.2%;归母净利润7.8 亿元,同比下滑9.6%。扣非归母净利润1.6 亿元,同比增长20.5%。我们认为在疫情影响下公司业绩维持稳定,符合预期。

发展趋势

1Q20 公司持续扩大5G 产能,连续中标三大运营商项目,移动和电信联通5G中标份额保持30%水平;同时继续推动海外业务拓展。

受到疫情影响,1Q20 公司营收出现小幅下滑;毛利率为39.3%,同比下滑0.6ppt,保持了自2019 年起的较高水平;毛利同比影响4.2 亿元。公司疫情期间继续保持研发,费用同比提升4.8%,占收比同比提升1.2ppt。其余三费控制也较好,其中管理费用同比下滑17.0%,下降明显。核心利润21.5 亿元,同比持平。其他收益(退税)同比提升2.1 亿元,公允价值变动净收益同比下降3.3 亿元,营业外净收益同比提升0.6 亿元,最终净利润同比下滑3 亿元。由于永续票据规模下滑和少数股东权益下滑,因此归母净利润仅同比下滑0.8 亿元。政府补助的延期和公允价值损益下滑,公司扣非归母净利润实现同比增长。

公司增发后资产负债率为69.8%,环比下滑3.3ppt,恢复至2017年水平;同时流动负债规模下行,非流动负债规模提升,债务结构更加稳健。公司经营活动现金流由于回款和采购原材料等因素增长导致下滑70.5%。我们认为疫情影响了部分回款,同时二季度公司为5G 业务开启开始备货。

盈利预测与估值

我们认为1Q20 影响将因为国内新基建的建设得以恢复;而2Q20海外需求的放缓可能导致费用下滑,对业绩影响有限。我们维持2020 年和2021 年盈利预测不变,认为公司2Q20 国内业务恢复,利润下滑将有望收窄,而2H20 受到新基建的利好,有望实现业绩同比反弹。

当前A 股股价对应2020/2021 年30.6 倍/25.8 倍市盈率。当前H股股价对应2020/2021 年14.9 倍/12.6 倍市盈率。维持A 股维持跑赢行业评级和57.19 元目标价,对应45.0 倍2020 年市盈率和38.0倍2021 年市盈率,较当前股价有47.2%的上行空间;H 股维持跑赢行业评级和42.12 港元目标价,对应28.6 倍2020 年市盈率和24.1 倍2021 年市盈率。

风险

贸易摩擦不在不确定性;5G 应用场景短期有限。

申请时请注明股票名称