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中兴通讯(000063):王者归来风采依旧 5G建设如火如荼

发布时间:2020-03-30    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:中兴通讯(000063)披露2019 年年度报告,实现营业收入907.37 亿元,同比增长6.11%,国内市场实现582.17 亿元,国际市场325.20 亿元;归属于上市公司普通股股东的净利润为51.48 亿元,同比增长173.71%;毛利率亦回升至37.17%的历史高水平,全面恢复健康增长。

按业务划分,集团运营商网络板块创造营收665.85 亿元,同比增长16.66%,是带动公司营业收入增长的中坚力量,主要得益于国内外FDD、5G 系统设备的高度景气,公司5G RAN、核心网、传输等产品已全面进入领导者象限;政企业务营业收入91.55 亿元,同比微降0.79%,而分布式数据库在大型银行核心业务系统的正式上线,标志着公司在金融、政务、能源、交通市场中的高质量发展;消费者业务149.97 亿元,虽然同比下降21.93%,但毛利率增长达5.37 个百分点,随着公司5G 手机的预售开启,相关业务板块否极泰来。

5G 产品覆盖广,技术研发实力强。公司将5G 作为发展核心战略,具备完善的5G 端到端解决方案能力。(1)无线方面,获得46 个5G 商用合同,覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要市场,与全球70 多家运营商展开5G深度合作;具备强大的芯片设计和开发能力,7nm 芯片规模量产,已在全球5G 规模部署中实现商用,下一代5nm 芯片正在导入。(2)承载网领域,5G 承载端到端产品实现大规模商用部署,完成40 多个5G 承载商用部署与现网试点;5G 光网络基于自主研发芯片和独有Flex Shaping 算法族,在超100G 超长距传输领域屡创世界纪录;自研芯片的持续迭代支持核心路由器持续进阶,于2019 年进入国家级核心节点,并在全国19 个省份商用。(3)固网领域,光接入旗舰TITAN 容量和集成度业界最强,固网终端市场占有率全球第一,拥有业界首款EasyMesh 认证ONT 终端,基于自研芯片的ONT 累计发货1 亿台。(4)垂直行业应用,公司在工业、教育、医疗、媒体等15个行业领域发展超过300 家合作伙伴,共同探索了86 个5G 应用场景;率先提出“超视频” 概念,推出5G+4K 超高清网络摄像机,开启极速、极清、极智的视频业务新纪元,为客户提供5G+智能视频“端边云”一体化解决方案。目前,中兴通讯作为全球5G 技术研究和标准制定的主要参与者和贡献者,已向ETSI 披露了5G 标准必要专利2,561 族,位列全球前三。

新基建全面加速,运营商摩拳擦掌。2020 年5G 商用加速,通信行业将迎来繁荣发展。5G 作为新基建七大重点工程之一,对加速推进产业发展、带动经济增长具有重要战略意义。3 月24 日,工业和信息化部印发《关于推动5G加快发展的通知》,对推动5G 网络建设发展提出了具体要和政策支持。目前已有29 份地方政府工作报告强调推进5G 建设进度。三大运营商在近日披露的年报中,也纷纷表示将加大5G 投资支出,计划2020 年至少完成55 万个5G 基站建设,超出2019 年13 万的4 倍。中国电信与中国联通5G 资本开支将从2019 年的172 亿元增加到803 亿元,包括5G 接入网设备、核心网、传输配套、业务平台、计费改造,共同力争到三季度完成新增共建共享5G 基站25 万站以上,覆盖全国所有地市,助力未来5G 创新应用开发落地。中国移动投资力度最大,将从240 亿增长到1000 亿元,2020 年累计建设30 万个5G 基站,加快向SA 演进,有效满足To C、To B 市场需求。搭载5G 建设快车、身处“5G 第一阵营”,中兴通讯将在5G 技术及应用两方面持续引领创新,加大研发投入、保持技术优势,帮助运营商快速建设极具竞争力的5G 网络,把握5G 终端和政企业务市场的巨大发展机遇。

盈利预测与估值:根据公司和行业的最新发展情况,我们下调了盈利预测,预计中兴通讯2020-2022 年净利润60.2 亿元、70.3 亿元、81.3 亿元,对应于2020 年3 月27 日收盘价(43.39 元/股),PE 分别为30 倍、26 倍、23 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:国内设备商海外市场开拓遇阻,加大国内市场竞争;5G 网络建设支出力度低于预期;贸易战加剧或者技术封锁。

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