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中兴通讯(000063/00763.HK):5G 驱动主设备需求 19 年业绩回归增长

发布时间:2020-03-30    研究机构:广发证券

核心观点:

2019 年营收回归增长,业绩扭亏。公司披露2019 年度报告,全年营收907.37 亿元,同比增长6.11%;归母净利51.48 亿元,位于业绩预告43-53 亿的上半区间,较上年扭亏。单季来看,2019Q4 公司营收264.96 亿元,同比下降0.94%,归母净利润10.20 亿元。

5G 基站建设驱动运营商网络业务逐步发力。运营商网络业务2019 年营收达665.84 亿元,同比增长16.66%,占公司营收比重73.38%,较2018 年66.75%提升6.63pct。运营商业务增长主要因国内外FDD 系统设备、国内外5G 系统设备营收增长。同时,运营商业务毛利率较上年提升2.24pct,达到42.61%,提质增效进一步显现。

拐点已现,5G 时代冲锋号响。公司目前已具备完整的5G 端到端解决方案能力:无线网方面,已在全球获46 个5G 商用合同;承载网方面,与全球运营商实现40 多个5G 承载网试点,搭载自研芯片的核心路由在19 省实现商用;固网终端市占率全球第一;大视频方面,全球系统容量超1.3 亿,并在86 个场景开拓超300 家合作伙伴。

投资建议。中兴通讯(000063)作为国内通信设备龙头厂商之一,受益5G 建设推进驱动网络建设需求新周期开启。我们预计公司20-22 年EPS 分别为1.36/1.67/1.81 人民币元/股,按照最新A 股收盘价对应PE 为31.83/25.93/23.93 倍,最新H 股收盘价对应PE 为15.89/12.95/11.97倍。参照可比公司估值,我们给予公司A 股20 年35xPE,合理价值为47.71 元/股;给予公司H 股20 年23xPE,合理价值为28.70 港元/股,维持“买入”评级。

风险提示。5G 进程不达预期、运营商资本开支规模调整;行业竞争加剧;国际贸易局势变化;汇率变化导致公司财务费用上升。

申请时请注明股票名称