移动版

中兴通讯(000063):定增落地 全面发力5G

发布时间:2020-01-23    研究机构:海通证券

事件:1 月16 日公司公告已与本次非公开发行A 股股票的认购对象签订认购协议,发行价30.21 元/A 股,募资总额115 亿元,限售期为12 个月。

募资承压,5G龙头吸引力尽显。再融资新规2019年11月初征求意见,在现行规则下,发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价的90%,而在新规征求意见稿中,定价基准被调至80%;此外,限售期的规定也由12个月调至6个月,批文有效期则由6个月调至12个月。我们认为,相对新规,旧规的价格和锁定期压力更苛刻,募资难度也更大。此次募资中兴通讯(000063)拟募资总额不超过130亿元(含130亿元),其中“面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目”拟使用募资资金91亿元,补充流动资金39亿元。本次公司实际募资115亿元,我们认为这充分显现了公司作为5G龙头的吸引力。

实力增强,财务费用下降可期。伴随募集资金到位,我们认为公司的竞争实力有望进一步增强,同时也将有效降低公司的财务费用。2017-2018 年公司财务费用分别为10.43 亿元和2.81 亿元,其中利息费用分别为11.58 亿元和13.29 亿元,利息费用一直维持在较高水平。

运营商加速网络建设,中兴有望充分受益。2019年12月以来,中国移动2019-2020年高端路由器和高端交换机集中采购结果出炉,高端路由器2T档(5档)中标候选人分别为中兴通讯(50%)、新华三(30%)、华为(20%)。中国移动发起SPN、OTN/WDM /PTN /SDH 设备的采购,SPN设备合计410718套,中兴通讯份额居前。伴随着5G商用的加速推进,我们认为公司的收入和利润有望加速释放。

盈利预测。预计公司2019~2021 年,营收为1078 亿元,1249 亿元,1415亿元,归母净利润为50.56 亿元、65.26 亿元、77.39 亿元,EPS 分别为1.20元、1.54 元、1.83 元。基于5G 建设逐步进入商用期,参考对标公司估值,给予2020 年动态PE 30-33 倍,对应合理价值区间46.20 元-50.82 元,给予“优于大市”评级。

风险提示。 中美贸易摩擦升级美国对中兴通讯芯片禁运风险,5G 发展进度不及预期,海外业务低于预期。

申请时请注明股票名称