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中兴通讯(000063):运营商密集招标表现亮眼 5G设备龙头扬帆起航

时间:20-01-14 00:00    来源:招商证券

事件:近期,三大运营商密集招标5G 建设项目,中兴通讯(000063)在三大运营商OTN等通信传输设备以及服务器、高端路由器/交换机等IT 设备招标中表现亮眼,公司中标份额及质量相对4G 时代全面提升。

评论:

1、招标份额及质量较4G 时期全面提升,公司有望进一步夯实国内市场领先地位

2020 年我国5G 规模建设正式开启,公司作为通信设备龙头有望核心受益。2019年运营商已启动无线基站建设,全年基站建设数量不少于13 万个5G 基站。2020年即将进入5G 基站规模建设阶段,预计全年建设5G 基站数量超过60 万站,三大运营商5G 招标将在近期启动,未来三年累计建设基站有望超过250 万站,行业景气周期重启。目前全球设备市场呈现寡头竞争格局,中兴通讯在5G 无线、承载、核心网、高端路由器、IT 设备等关键领域具有全产品线布局,是国内综合竞争力排名前二位的通信设备厂商,公司有望借助5G 领先技术进一步巩固国内市场领先地位。

5G 将在2020 年进入全面落地建设阶段,运营商开始密集招标。凭借5G 领先的综合技术实力,公司近期陆续成功中标中国移动高端路由器/交换机、中国移动PC服务器、中国电信骨干网DWDM/OTN、中国联通骨干网OTN 设备等项目,且均进入前三名招标供应商,总体份额较4G 时期全面提升。高端路由器、骨干网OTN等领域实现较大突破,其中中国移动“高端路由器2T 档”标包中,中兴通讯为第一中标候选人,中标份额达到50%,逐步切入技术难度最大的高端路由器市场,具有重要里程碑意义。

12 月26 日晚,中国移动首期5G 承载网SPN 设备集采新建部分正式发标。本次招标按省份进行标包划分,共发布28 个标包,共采购145663 端SPN 设备,其中共有3 个省份选择7:2:1 份额分配方案,15 个省份选择5:3:2,1 个省份选择6:3:1,3 个省份选择55:45,6 个省份选择65:35,合计总份额分配约为56:31:13。此次招标为国内5G承载网首次大规模招标,预计电信、联通有望后续跟进,参考4G 承载网招标份额及综合竞争能力,公司有望进入前两名,取得30%以上市场份额,较4G 时代20%多的市场份额显著提升。

2、5G 技术及管理水平渐获海外主流运营商认可,5G 全球份额有望持续突破

公司坚持全球化战略,海外市场持续突破,夯实中兴全球市场份额提升逻辑。截至2019年9 月,公司已在全球获得35 个5G 商用合同,5G 基站发货超过5 万个,与全球60多家运营商开展5G 合作,覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要 5G 市场。2019 年公司在全球高端运营商市场实现了多个历史性突破,目前公司5G 技术已逐步得到全球主流运营商认可,海外业务进展顺利,5G 技术稳居全球第一阵营。在巩固存量市场的基础上,未来有望突破Vodafone、Orange 等欧洲主流运营商通信设备市场,全球份额在5G 时代将持续提升。

3、聚焦核心5G 和核心运营商市场,公司管理水平再上新台阶公司新领导层上任后聚焦5G 核心技术和核心运营商市场不变,坚持投入5G 核心技术和核心芯片研发。核心芯片层面,实现了基带芯片从28nm 到7nm 设计能力的飞跃,7nm 已在2019 年商用,预计将在2021 年推出5nm 基带芯片;数字中频芯片实现了从40nm 到7nm 的三代自主研发,并于2019 年商用,下一代也将实现5nm 工艺。在运营商业务以外,公司在积极把握政企、5G 终端等新机遇的同时,加强控制手机等消费类市场的经营风险,更加注重合规和规范化管理。近期定增项目有望落地将较大程度改善公司现金流,减少公司财务费用,公司长期管理水平有望再上新台阶。

4、通信设备龙头,5G 建设周期核心受益标的,维持“强烈推荐-A”评级公司进一步聚焦运营商网络业务,全球份额有望持续提升。作为国内份额排名前二的主设备商,公司业绩在国内市场支撑下重新进入上升通道。公司海外份额持续突破,中兴有望在5G 时代全球通信设备市场实现15%以上的份额。公司新领导层继续坚持聚焦5G 和核心运营商市场,不断夯实技术实力,注重合规和规范化管理,搭乘行业春风,中兴进入全新的发展时代。我们预计2019-2021 年净利润分别为50.5 亿元、60.5 亿元、80.0 亿元(盈利模型暂未考虑定增),当前市值对应2019 年-2021 年 PE 分别为29.6X、24.8X 和18.7X;考虑定增募资130 亿,对应公司2019-2021 年PE 为32.5X、27.1X、20.5X。对比行业平均估值水平,公司估值仍有提升空间,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:海外市场拓展不及预期,5G 推进速度不及预期,运营商资本开支下降