中兴通讯(000063.CN)

中兴通讯(000063)首次覆盖:新阶段 新中兴

时间:19-10-22 00:00    来源:西部证券

5G 基站数量趋势向上,中国有望成为最大5G 市场。2019 年5G 网络在各国陆续启用,全球通信行业将进入新阶段,我们预计19 年至21 年全球基站新增数量将达25 万、102 万和195 万站。我国有望成为全球最大的5G 市场,预计国内5G 基站数量将持续攀升,19 年至21 年新建基站数量分别达到15 万、68 万和130 万站,连续三年快速增长,对应无线侧资本开支相应上升。

持续加码技术研发,公司站稳5G 设备商第一梯队。公司持续加大5G 研发投入,近5 年来研发费用率保持10%以上高水平,目前公司已经位列全球专利布局第一阵营,是全球5G 技术研究、标准制定主要贡献者和参与者。

公司向ETSI(欧洲电信标准化协会)披露首批3GPP 5G SEP(标准必要专利)超过1,400 族。公司的技术标准话语权提升显著,是助力未来增长的重要护城河。

国内市场地位稳固,海外拓展积极,期待5G 红利释放。一方面,在国内市场,公司作为本土厂商有望保持领先的市场份额,深度受益国内5G 建设红利,助力公司全球份额提升。另一方面,凭借技术和成本优势,公司海外市场不断突破,未来持续增长值得期待。基于国内市场优势和海外突破预期,我们预计公司2019 年-2021 年运营商业务收入为780.73 亿元、1007.30亿元、1300.96 亿元,年复合增速可达30%。

投资建议:我们预测公司2019-21 年归母净利为50.35/61.80/80.03 亿元,EPS 为1.19/1.46/1.89 元,目前股价对应27/22/17 倍动态PE,综合考虑公司4G历史建设的估值提升路径以及与同行业公司的对比,给予公司2020年29 倍目标PE,对应股价42.34 元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:5G 网络建设进展不及预期;运营商资本开支不及预期;公司5G技术产品研发进展不及预期;公司产品盈利水平不及预期。