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中兴通讯(000063)2019年三季报点评:毛利润小幅增长 经营性现金流持续改善

时间:19-10-29 00:00    来源:光大证券

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公司发布2019 年三季报,前三季度实现营业收入642 亿元,同比增长9%;归属于上市公司普通股股东的净利润41 亿元,同比扭亏为盈;其中Q3 单季营收196 亿元,同比增长1.55%;单季归母净利润26.6 亿元,同比增长370%;符合预期。同时预告全年净利润区间43~53 亿元,符合预期。

营业毛利润同比小幅增长,资产处置收益拉高Q3 净利润

公司Q3 单季实现营业毛利润71.6 亿元,同比增长1.41%;单季综合毛利率36.46%,同比保持稳定。深圳湾超级总部基地项目在Q3 确认资产处置收益26.87 亿元,若扣除该影响,Q3 单季营业利润约8.52 亿元,同比下降22%,主要由于本期应收账款坏账准备增加、存货跌价准备增加,计提了较多的信用减值损失和资产减值损失所致。

费用管控效果显著,经营性现金流持续改善

公司三季度销售费用率、管理费用率环比分别下降了1.6pct、0.7pct,财务费用为负,费用管控效果显著。研发投入继续保持,占收入比14.7%,环比略有下降。经营性现金流持续改善,Q3 单季经营性现金流量净额16亿元,创去年以来新高。

全球5G 建设浪潮启动,看好公司市场前景

预计2020 年我国将启动5G 大规模部署,国内运营商无线侧资本开支有望进一步上升,无线主设备商受益显著。全球5G 基站建设亦进入竞争浪潮,中兴作为国内第二、全球前四大主设备商,将充分受益于5G 万亿投资建设。

下调至“增持”评级

看好在全球5G 建设浪潮下公司作为全球前四大主设备商的市场前景,维持19~21 年净利润预测分别为49/61/70 亿元,对应PE 29X/23X/20X,考虑到今年以来股价涨幅较大,扣非后PE 估值已偏高,以及后续增发产生的摊薄影响,下调至“增持”评级。

风险提示:贸易摩擦升级、5G 进度不及预期、海外业务拓展受阻