中兴通讯(000063.CN)

中兴通讯(000063):19年前三季度扭亏为盈 业绩持续向好符合预期

时间:19-10-31 00:00    来源:群益证券(香港)

结论与建议:

公司发布19年前三季度业绩公告,实现营收642.40亿元,yoy+9.32%;归母净利润为41.28亿元,扣非后归母净利润7.10亿元,同比扭亏为盈,EPS为0.98元。其中第三季度实现营收196.31亿元,yoy+1.55%;归母净利润为26.57亿元,yoy+370.74%,业绩处于预告区间中值附近符合预期。另外公司发布2019年全年业绩预告,预计实现归母净利润43—53亿元,其中4Q归母净利润为1.72—11.72亿元,全年扭亏为盈。

5G今年已经开始规模商用,公司是全球主要通信主设备制造商之一,将明显受益5G投资建设。公司业绩持续向好,维持“买入”评级。

2019 年前三季度公司业绩持续向好,业务逐步恢复正轨:19 年前三季度营收增长9.32%至642.40 亿元,我们认为主要是受运营商业务和政企业务营收快速增长的带动。归母净利润为41.28 亿元,同比实现扭亏为盈,主要是公司出让土地使用权给万科,确认相关受益26.87 亿元所致。单季度看,3Q 公司营收增速1.55%,我们认为是目前5G 建设仍处于投入期,公司相关业务尚未起量,业绩释放需要时间;3Q 扣非后归母净利润为0.98亿元,同比下降18.6%,主要是本期盈利增加导致所得税费用增加和少数股东损益增加所致。公司业务逐步走向正轨,业绩逐渐恢复至2017 年的水平。另外公司3Q 经营活动现金流净额为29.05 亿元,从去年四季度开始转正并逐步增长,表明公司现金流状况持续改善。

第三季度毛利率持平,费用率有所下降:毛利率方面,2019 年3Q 公司综合毛利率为36.46%,同比基本持平。费用率方面,3Q 公司整体费用率下降1.27 个百分点至27.57%,其中销售费用率下降1.41 个百分点至8.48%;管理费用率提升2.19 个百分点至5.00%,主要是法律事务费用增加所致;研发费用率下降3.21 个百分点至14.71%;财务费用率提升1.16个百分点至-0.62%,主要是汇率波动产生汇兑收益减少所致。公司费用管控能力有所提高,费用端逐步优化。

5G 建设快速推进持续布局,进展显著:截至2019 年9 月底,公司在全球获得35 个5G 商用合同,与全球60 多家运营商展开5G 深度合作;5G 承载端到端产品累计发货2 万台;5G 端到端商用产品和解决方案、全系列NR 产品实现全频段、全场景覆盖;5G NSA&SA 双模基站支持运营商网络架构灵活选择及平滑演进。中兴天机Axon 10 Pro 5G 版已经在全球陆续发布,5G 室内路由器在全球多个市场正式投入商用。关键芯片设计层面,公司新一代5G 无线系统芯片和承载交换网芯片,其性能已在外场测试中得到验证。另外截至6 月15 日,公司提交3GPP 5G SEP(标准必要专利)1424个,位列全球前三。公司在多领域持续布局,进展显著。

盈利预测:5G 网络建设已经启动,带动通信行业景气度上升,公司作为全球领先的通信主设备制造商将最先收益。我们预计公司2019、2020 和2021 年实现净利润48.23、61.86 和80.83 亿元,yoy 分别为+169.07%、+28.25%和+30.67%,折合EPS 分别为1.14、1.46 和1.91 元,目前A 股股价对应的PE 为30、23 和18 倍。维持“买入”评级。

风险提示:1、5G 投资进度不及预期;2、通信行业竞争加剧导致公司毛利率和市场份额下降;3、中美贸易摩擦升级。