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中兴通讯:受益中国移动5g新组网方案促成长-再起航勇往直前,...

发布时间:2019-03-06    研究机构:国泰君安证券

中国移动公布5G组网新方案,前期CAPEX将超预期,NSA会促使产业链成熟度和设备商议价能力提升,中兴通讯(000063)最受益。

投资要点:

维持“增持”评级,上调2019年目标价至40.25元(+15.50元,+62.63%)。基于对市场空间、公司份额、利润率的更乐观预期,上调公司2019-2020年盈利预测,EPS为1.61(+0.38元,+30.89%)、1.95元(+0.48元,+32.65%)。给予2019年25倍PE,目标价40.25元。

中国移动公布5G组网方案,建设前期CAPEX将超出市场预期。近日,中国移动在2019 GTI上表示,将同步推进5G非独立组网(NSA)和独立组网(SA)发展,2019年先启动NSA规模部署,同时加速推进SA端到端产业成熟,此举预示着5G前期需要更大规模的投资。

与市场不同,我们不认为更大投资会拖累5G建设进度,NSA反而会让产业链更快成熟,中兴通讯最受益。市场普遍担心高额CAPEX会拖累建网进度,因为NSA网络不仅需要新建5G基站,还需要对已有的4G网升级;后续如果再向SA演进,还需要新增投资购买5G核心网。但是我们认为,中国移动的两条腿走路,实则是为了帮助5G主设备商,推动其产品成熟,这反而体现了运营商对5G建设的决心,对5G研发期遭遇制裁的中兴通讯来说是天降良机。

NSA下5G主设备厂家议价能力更强,利润率上行可期。5G时代射频与天线集成本就使得主设备商话语权更大,而NSA建网需要与现有4G强耦合,会让厂商议价能力更强,公司营收、毛利率有望双升。

催化剂:2019年5G基站集中采购将进一步催化5G实质性落地。

风险提示:恶性竞争导致净利润增长乏力;中美贸易战不确定性风险。