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中兴通讯:一季报超预期增长,19年正式进入5G高成长通道

发布时间:2019-03-28    研究机构:申万宏源集团

中兴通讯(000063)发布2018年报及2019一季报预告。2018年公司实现营业收入855亿元,同比减少21%;归母净利润-69.8亿元,同比减少253%。同时公司预计19年第一季度净利润盈利8-12亿元。

一季度预计净利润超预期,彰显公司经营状况正在不断向好。从行业上看,19-20年运营商整体资本开支向好,公司作为行业龙头充分受益。由于18年不限量套餐的引入,流量呈现爆发式增长,19年4G扩容的需求较大,公司订单及运营有望持续向好,19年基本面恢复逻辑确认。1)从总体资本开支的情况上,我们认为运营商2018年是4G与5G的交接期。2019年资本支出有望起底回升,2020年有望大幅增加。从运营商刚刚公布的资本开支上也验证了我们这一观点。2)无论从之前5G标准的制定、频谱的分配、预商用牌照的发放还是国家多次强调要确保2020年5G规模商用以及这次5G运营商投资规划,5G的进度及投资总体符合预期,2020年规模商用建设有望带动公司业绩。

此次18年业绩亏损额度符合我们之前预期。受到美国禁运事件的影响,公司2018年营业外收入中缴纳了10亿美元罚款,公司全年净利润因此同比有着较大幅度的下滑。但风雨过后见彩虹,随着禁运事件解禁的落地,公司的经营重回正轨。下半年来运营商的集采逐渐恢复,公司三四季度的业绩将有明显恢复,扣除罚款影响后整体的利润符合我们对中兴向好趋势的判断。

从全球角度看,经历了“禁运”事件之后的中兴竞争力依旧强劲。之前担心在禁运事件之后,中兴全球范围内的业务拓展会受影响,然而在近期举行的MWC会议上中兴展现出与各主要运营商、芯片商、行业应用厂商等良好的合作关系。中兴通讯成功举办主题为“拥抱5G时代”的5G全球峰会,吸引了来自全球众多知名领域内300多位高端代表参加。

而在技术上,中兴依旧保持着全球第一梯队水平,全球知名咨询机构Frost&Sullivan宣布,凭借在4G、Pre5G和5G基础设施领域所取得的突出成果,中兴通讯荣获“2018年度全球5G基础设施技术领先奖”。

新增2021年盈利预测,维持“买入”评级。我们预计公司19-21年的公司归母净利润为45、62、81亿元,对应PE25/18/14倍。维持“买入”评级。