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中兴通讯三季报快报点评:业绩符合预期

发布时间:2017-10-20    研究机构:华泰证券

2017三季报快报,公司业绩符合预期

10月18日晚,中兴通讯(000063)发布2017年前三季度业绩快报,公司前三季度预计实现营收765.8亿元,同比增长7.01%;归母净利润为39.05亿元,同比增长36.58%。同时公司预计2017年全年可实现盈利43-48亿元,整体来看符合我们之前的预期。

与市场不同的观点:技术优势明显,受益确定性高

公司投资收益大幅增加是三季报盈利大幅增长主要原因,但剔除去年及今年的非经常损益及资产减值部分,预计今年公司实际盈利能力相比去年依然有小幅提升。在运营商支出大幅下滑的背景下,公司实现营收的平稳增长,我们认为公司在通信领域技术优势明显,未来将充分享受5G及物联网市场红利,受益确定性高。

与众不同的逻辑1:剔除非经常损益和资产减值,预计今年盈利小幅提升

剔除非经常性收益,预计今年公司业绩小幅上升。2016年,剔除公司当年计提的赔款支出外,公司可实现盈利38.4亿元。2016年共实现投资收益16.4亿元,并产生汇兑收益6.2亿元。剔除这两项非经常性损益影响,并加上去年资产减值费用28.5亿元,公司在2016年利润水平约为44.3亿元。2017年,剔除今年的投资收益,预计公司2017年利润水平约为20-25亿。预计今年公司股权激励费用的支出约在2.5-3亿元之间,资产减值费用预计全年大概在21亿元,汇兑损失为0.5-1亿元。今年预计实际盈利水平调整之后在44-50亿元之间,取中位值为47亿,相比去年提升6%。

与众不同的逻辑2:手机业务实现扭亏,为公司贡献利润

得益于海外布局和持续的市场深耕,我们预计今年公司手机业务实现营收和毛利的双增长。其中,美国将保持强劲表现;日本同比发货量获得突破性进展;西班牙、澳大利亚等国家继续保持高速增长。我们预计,公司今年手机业务将实现扭亏,为公司开始贡献利润。

与众不同的逻辑3:公司加强管理,基本面持续改善

今年以来,公司不断推出内部治理措施,新董事长上任、优化产品线和剥离非核心业务、调整手机部门、进行内部审计,经过一系列治理和改革,公司基本面改善,业务上聚焦主业,更加重视合规和风控。我们认为公司加强治理的效果将逐步开始显现。维持“买入”评级作为全球通信设备龙头企业,公司将充分享受5G带来的市场红利。维持我们之前的预测,预计2017-2019年净利润分别为43.5/49.8/62.4亿元,对应市盈率分别为29.48/25.73/20.55x,我们认为公司未来业绩确定性高,小幅调高目标价至18年25-30倍PE估值,目标价为:29.75-35.7,维持“买入”评级。

风险提示:运营商支出不达预期,公司海外业务拓展不达预期。