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中兴通讯三季度业绩点评:三季度投资收益较多,全年业绩指引符合预期

发布时间:2017-10-19    研究机构:华创证券

1.三季度和全年净利润指引符合预期

公司前三季度收入765亿,增长7%;归母净利润39亿,同比增长36%;同时公司公告全年业绩指引43-48亿,整体业绩利润符合市场预期。

2.三季度单季度净利润增加5.19亿,增长47%

三季度单季度来看,收入下滑了5.2%,下降了12.48亿,收入下滑的原因是政企业务下滑的厉害,同时努比亚三季度收入没有并表;三季度单季度净利润增长了47%,增长了5.19亿;投资收益贡献了21亿利润(主要是售卖努比亚的股权带来的),全部确认在三季度;资产减值损失我们预期在5个亿,股权激励费用增加了1.3亿(三季度确认了一半,四季度还要再确认一半),不考虑股权激励费用的影响,扣非后单季度的利润预期在1个多亿;三季度研发费用率仍然保持一个稳定的水平,但是销售费用率有所提升;全年业绩不错,43-48亿,不考虑股权激励的成本话,全年在45-51亿,比市场预期的要乐观。

3.公司管理层变更,股权结构发生变化,缩减业务线条,聚焦核心业务

美国管制事件后,公司进行了一系列人事变动:目前来看,公司管理层已经初步稳定,向着积极改善的方向发展。公司同时也在不断缩减业务线条,减少过去关联交易部分,公司今年也陆续的卖出持有的讯联智付、天津智联和中兴物联的股权,更加聚焦核心主营业务,做大做强扎实基础。努比亚于2017年7月售出10%股权。

2017年4月,航天广宇向国兴睿科公开转让持有的中兴新2.5%股权,股权交割完成后西安微电子、航天广宇、中兴维先通及国兴睿科分别持有中兴新34%、14.5%、49%和2.5%的股权;国兴睿科是一家有限合伙企业,成立于2016年12月2日;国兴睿科的股东根据工商局登记的资料来看,50%股权属于曾力、49.99%属于张红。

4.投资建议:

作为通信行业设备龙头,迎接5G时代,管理架构和人事变动带来的边际改善效应明显。

公司收入超过千亿,净利润率维持在低位4%左右,相对较低,未来随着行业规模扩大和公司市占率提升,公司业绩有望持续高速增长。

我们维持公司2017、2018年的业绩为45亿、51亿 ,对应的PE为28x、25x;维持强烈推荐评级。

5.风险提示:

5G 推进不及预期;三大运营商资本开支下降;海外市场拓展不及预期。