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中兴通讯公司公告点评:三季度业绩快报符合预期,发展基础不断夯实

发布时间:2017-10-19    研究机构:海通证券

事件:公司10月18日晚发布前三季度业绩快报,公司前三季度营业收入765.80亿元,同比7.01%;营业利润52.87亿元,同比455.11%;归母净利润39.05亿,同比36.58%。同时公司预计2017年全年公司归母净利润约为43-48亿元,相对2016年亏损23.57亿元大幅改善。公司业绩符合我们的预期。

营收、利润持续增长,5G 提速后续值得期待。目前正值4G、5G 投资过渡期,爱立信、诺基亚收入均呈现出下滑态势,支出也在逐步压缩。2017年以来中兴通讯(000063)收入逆势持续增长,运营商网络、终端业务收入维持提升趋势。目前公司5G竞争优势不断强化,战略进一步聚焦;公司前三季度毛利率31.64%,与去年持平,伴随国内5G 建设提速,公司有望综合受益。

股权结构加速改善,发展根基进一步夯实。目前公司控股方中兴新的持股比例中,高管持股平台中兴维先通占比49%为最高;上半年中兴新增持H 股203.8万股,同时航天广宇转让中兴新股权2.5%给国信睿科,航天系退居次席。10月14日,中兴新10%国有股权在北京产权交易所挂牌转让,此次转让,是优化中兴股权结构、强化核心层激励和公司治理的进一步举措,为公司未来业绩长青、把握5G时代机遇强化根基。

投资收益显著提升,后续值得期待。三季度努比亚股权转让贡献投资收益21亿元(税前),其中出售努比亚10.1%股权产生投资收益4.26亿元,剩余49.9%股权按公允价值重估产生投资收益17.46亿元。2015-2016年,公司投资净收益分别为7亿元,16亿元。目前公司分别持有鹏辉能源1.6%、新易盛3.37%、兆易创新3.18%、徕木股份2.77%、世运电路3.08%等上市公司原始股,我们预计后续也存在进一步获得投资收益可能性。

维持“买入”评级。我们预计公司2017~2019年,营收为1086亿元(+7.29%),1207亿元(+11.16%),1360亿元(+12.64%),归母净利润为45.29亿元(+292.13%)、51.78亿元(+14.33%)、62.76亿元(+21.21%),EPS 分别为1.08元、1.24元、1.50元;给予2018年28xPE(参考4G 周期初期2013-2014中兴通讯的估值水平以及公司目前业绩表现超预期发展),目标价34.72元,维持“买入”评级。

主要风险因素。系统性估值波动,行业项目发展及不及预期。