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中兴通讯公司跟踪报告:中移动物联网招标赢家,引领5G步入新阶段

发布时间:2017-09-24    研究机构:海通证券

中移动物联网招标结果出炉,中兴通讯(000063)成赢家。9月11日,中国移动物联网核心网设备集采中,中兴通讯在M-HLR/HSS和M-GGSN/PGW的份额分别为60%和59%;9月22日中移动蜂窝物联网无线主设备集采中兴份额为35%,在领先技术支撑和新管理层带领下公司份额正快速提升。2016年公司全球设备市场份额仅为9%左右,改善空间巨大。目前国内运营商已经开展5G相关技术测试,中兴通讯积极参与相关标准制定及技术测试。在5G国家试验第二阶段测试,公司多项技术方案验证通过率100%,表现优异。伴随5G建设的逐步到来,公司的优先布局的技术和产品有望进一步发挥优势,并加速公司市场份额提升。

国内政策快马加鞭,打造5G国家“新名片”。移动通信的专利和标准是产业的制高地,随着5G标准制定的展开,各国政府纷纷出专项政策推动5G建设。中国从2013年成立IMT-2020小组,到2017年政府工作报告首次提到5G,一直为5G发展提供强力支持。特别是2017年,在国务院、科技部、工信部等部委联合推进下,技术研发与产业发展快速成型,产业链各环节参与厂商也加大投入,力争实现5G时代在通信领域对欧美等国家的赶超,5G正逐步成为中国“新名片”。

联通混改明确5G投资重点,韩国电信5G正式部署国内建设有望提速。8月21日中国联通混改方案落地;9月13日国资委正式批复;9月20日联通股东大会通过混改方案。从联通募投项目的资金使用分布来看,4G优化扩容以及5G试商用是募集资金的主要投向。“4G能力提升项目”、“5G组网技术验证及网络试商用建设项目”在2017-2019年项目总投资将分别高达550.9亿元和271亿元。联通董事长王晓初表示5G投资“不能手软”,为保持竞争优势,5G初期需要大量投资,而联通最早在2019年下半年就能开启规模试商用。国内其他两家运营商的5G推进时间表也基本一致,今明两年主要是进行5G外场实验,在2019年进行规模试商用,2020年开始正式商用。9月15日,韩国电信宣布开始正式部署5G为2018年冬奥会商用做准备,国内5G建设有望提速。

5G建设、承载先行,中兴通讯发布E-OTN方案实现“光速直达”。9月14日,电信发布《5G时代光传送网技术白皮书》,为实现5G,需要满足eMBB、uRLLC和mMTC三大典型应用场景以及5G对承载网的需求,同时5G承载网具有大带宽、低时延、高可靠、时钟同步、高度灵活性、网络切片和智能协同七大特征。OTN技术结合光域传输与电域处理的优势,可以提供端到端的刚性透明管道连接和强大的组网能力,同时还可以提供长距离、大容量传输能力,成为5G承载技术的最佳选择。2017年2月中兴通讯业内首发基于IP+光的5G承载方案FlexHaul,领先于烽火(7月发布FitHaul)和华为(8月发布X-haul)。6月,中兴通讯再次发布E-OTN系列产品,具有端到端、弹性高效、性能增强三大特点。公司持续进行技术优化与创新,用光速助力5G业务部署。

维持“买入”评级。我们预计公司2017~2019年,营收为1086亿(+7.29%),1207亿(+11.16%),1360亿(+12.64%),归母净利润为45.29亿(+292.13%)、51.78亿(+14.33%)、62.76亿(+21.21%),EPS 分别为1.08、1.24、1.50元;给予2018年28xPE(参考4G周期初期2013-2014中兴通讯的估值水平以及公司目前业绩表现超预期发展),目标价34.72元,维持“买入”评级。

主要风险因素。系统性估值波动,行业项目发展及不及预期