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2017通信行业三季报前瞻:整体需求下滑,白马龙头领跑,5G发力,NB-IoT有望燎原

发布时间:2017-10-18    研究机构:申万宏源

截至10月17日,共86家通信行业公司曾预告三季报净利润区间,其中15家增长超过100%,6家增长50%-100%,1家增长20%-50%,6家增长0%-20%,31家下滑0%-50%,27家下滑超过50%。

整体需求下滑,白马龙头领跑。国内运营商资本开支16、17年同比下滑17%、13%。Ovum预测,2017年全球电信资本支出将下降6%。一般来讲,运营商资本开支最终体现在通信行业公司业绩上,滞后期约1年。通信公司分为通信设备公司和通信运营公司,前者偏电子类公司有重资产属性。统计板块公司财务费用率平均数及中位数发现,财务费用压力有增大趋势。由资产负债表及现金流量表综合计算员工平均薪酬,中位数统计发现近两年员工薪酬增速有缓慢向上趋势。关注指标:员工总薪酬/归母净利润,指标较高意味着员工薪酬增速对公司净利润影响更大。排除中国联通,通信板块机构持仓市值占比2012年达到波谷:24%。2017Q1机构持仓市值占比35%,呈现下降趋势。近一年板块机构持仓集中度持续提升,2017Q1报告期Top10市值占比55%,与2015年水平相当。2017H1行业龙头领跑板块效应明显。

5G 发力。4G 向5G 平滑演进,早期建网以扩容为核心。5G 投资平缓并持久,垂直行业是未来掘金点。MWC2017看5G 产业链最新进展。4G 核心个股最佳布局时点:牌照发放提前1年。基站天线射频企业:相对收益与业绩增速一致性高。预判国内5G 牌照发放时点:2019年底-2020年初。

NB-IoT 有望燎原。国内看NB-IoT,全球看车联网。国内运营商NB-IoT 商用进程全球领先。

待网络就绪及成本降低,芯片模组将迎来黄金期。IoT 核心价值在于应用服务能力。One MoreThing:巨头带动eSIM 发展进入快车道。

抱团龙头与价值挖掘并重。

(1)价值挖掘:低估值二线龙头;

(2)抱团龙头:真成长白马。

星网锐捷:低估值A 股稀缺企业级网络设备龙头,内生增长强研发突出,物联网布局进行中。中兴通讯(000063):短期看NB-IoT、低频段重耕和海外市场改善,长期5G 建设直接受益。持续推荐:中兴通讯、烽火通信等主设备厂商在5G 时代发展前景。